霍华德·马克斯最新谈关税：这是我职业生涯中见过最大的一次环境转变！！关税不仅扰乱了经济和市场，也影响了全球人心。橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在接受采访时指出，当前全球经济秩序正经历深刻重构。从贸易摩擦到关税升级，一切都处于巨变之中。

马克斯认为，过去我们假设未来会像过去一样，但这次没有人知道六个月后的规则会是什么。他强调，在这种高度不确定的背景下，市场价格的下跌并不自动等于机会。他提醒投资者，现在正处于判断最困难的阶段，既不是贪婪也不是恐惧的时候，而是要承认自己的预测正确率低于历史任何时刻。

尽管如此，马克斯在信贷市场中看到了相对的确定性。相比动荡的股市估值，信贷资产的回报路径更加可预期。在过去47年的非投资级信贷经验中，约99%的发行人都履行了承诺。在宏观变量充满不确定性的时刻，这种由契约支撑、违约代价明确的资产或许体现出一种“以静制动”的投资逻辑。

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邓普顿所说“在最悲观的时候买入”可能仍有效，但马克斯认为我们可能还没到那个“最悲观”的时刻。他的态度是，这不是行动的时间，而是观察、比较、冷静评估风险与价格是否匹配的时刻。

一个月前，马克斯曾表示相较于股票，目前的信贷市场提供了更好的投资机会。尽管近期股市大跌，关税措施严厉，但从收益率来看，他的观点依然成立。例如，高收益债券的收益率从六周前的7.2%上升到接近8%，意味着更高的预期回报。然而，股票市场的大幅下跌反映出整个宏观环境已经动摇，许多投资人认为形势变差，导致价格下跌。

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